采圣网181399com: 央行到底有没有必要降息?

本文来源:http://www.255747.com/news_ifeng_com/

www.22psb.com,【活动亮点】1.与国家机构协会联合2.针对民族品牌,与china.com属性吻合3.将品牌、技术、产品与民族爱国情绪的融合,形成共鸣传播4.通过网站传播,微博,论坛,社区配合传播,搭配wap,app进行扩散,全媒体合作,多渠道推广。他并表示:中国政府一贯坚决反对我建交国与台湾地区开展任何形式的官方往来,包括军事交流与合作。据悉,全球第一家全年营业的“冰酒店”即将在瑞典对外开放。这一从量税目前正受到欧盟委员会的审查。

蔡英文上任后,今年6月下旬首度以“英翔项目”代号,出访巴拿马及巴拉圭。一万句口号也不如行政权力对司法体系退一步,否则自古以来各种冤案的教训就一直没有被吸取。实际上,从几十年来中国与美国打交道的历史不难发现,中国同美国有斗智斗勇的时候,但中国不斗气,不与美国争一日之短长、图一时之痛快。半小时后,完成工作的她找不到自己提前盛好的饭菜。

->现实版“瘦身男女”:2人共减202斤相恋15天闪婚来源:华西都市报2016-12-0721:56(共9页)原标题:两人合力减重202斤成都版“瘦身男女”相恋15天闪婚  爱情到底有多重?成都一对新人给出了答案:202斤。美国除了找日本一起和印度举行海上军演,也同意出售攻击直升机和防炮给印度,并且让洛克希德马丁与波音在印度生产高性能战机。据印度媒体报道,新德里还出台垃圾露天焚烧惩罚机制,当地垃圾露天焚烧点的监控已被联网并采取官员负责制,不达标的个人和集体将被罚款。我国医疗器械领域反垄断第一案对垄断行为进行处罚,有利于维护正常的市场竞争秩序,这是肯定的。

原标题:央行到底有没有必要降息?

经济网 | www.ceweekly.cn

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

《中国经济周刊》首席摄影记者 肖翊 | 摄

9月17日,2650亿元中期借贷便利(MLF)和800亿逆回购到期,央行是否续作一年期MLF?续作数量多大?是否在续作过程中降低MLF利率以引导贷款报价利率(LPR)下降?这是所有市场投资者热切关注的问题。

而此前,相当多的金融机构都以不同形式表达意愿或判断,认为央行有必要调降MLF利率,而且很可能调降MLF利率,以致市场预期极其强烈。但操作情况是:央行只续作了2000亿元MLF,未对冲数量达1450亿元;同时,MLF利率维系3.3%没变。市场反映强烈,当日股市、债市都出现剧烈波动。

到底有没有必要“降息”?就笔者个人的观点,现在中国央行向市场中更多注入基础货币(QE),远比降息来得更加重要。原因是:中国M2中“含糖量”过低。

我们说,M2中的“糖”是基础货币。因为当代货币都是依托国家信用背书的“信用本位货币”,而基础货币是国家信用的体现,是溶液(M2)中的“溶质”,是糖水(M2)中的“糖”,是信用货币赖以存在的基础;谁是溶剂?货币乘数是溶剂。货币乘数是商业金融机构“依托基础货币(国家信用)创造出商业金融信用的倍数”,它是商业信用,是溶剂,是“溶糖之水”。金融人都知道这个公式:M2=基础货币×货币乘数。尽管这个公式中的“糖与水”相互关联,但毕竟M2是由“糖和水”共同构成,而货币政策的制订和实施,必须充分考虑二者的配比问题,否则会导致金融风险。

如图1当中的蓝线所示:美国基础货币在M2中占比降至11%的2008年,它发生了金融危机;之后,通过“QE+扭曲操作”向市场注入“长期基础货币”——提高M2“含糖量”,到2014年美联储“缩表”之前,M2“含糖量”高达36%;之后“缩表”,减少M2“含糖量”,直至“停止缩表”,并开始降息,美国M2“含糖量”依然高达23%。而且现在开始又在“小幅释放基础货币”,向M2中“加糖”。

图1:中美基础货币在M2中占比之比较

图1当中的红线是中国的情况。我们看到,中国M2的“含糖量”从2012年初开始一路减少,从最高时的26%,下降到现在的16%。值得警惕的是,美国这一数值降至11%时发生金融危机。

换个角度看问题,M2=基础货币×货币乘数——这个公式告诉我们:在M2这杯“糖水”中,“糖分”越低、“水分”越高,“糖少水多”则M2“养分”不足。以此,我们可以解释“为什么中国‘单位GDP增长’所需M2越来越多”。这才是中国货币政策需要予以解决的关键问题。M2中的水是不是太多了?图2可以告诉我们真相。

图2:中美货币乘数比较

图2中的蓝线显示:金融危机发生之前,美国货币乘数——M2中的“水分”越来越高,到达9.09倍发生金融危机;之后,美联储通过“零利率+QE+扭曲操作”向M2注入基础货币——加糖,结果是:货币乘数最低降到2.79倍;之后,“加息+缩表”,美国货币乘数开始提高,但到4.5倍“加息+缩表”停止,并开始“降息+扩表(QE)”操作。但图2红线显示:中国货币乘数一路高歌,已从2011年底的3.6倍提高到2019年中期的6.3倍左右。不仅屡创自身新高,而且远超美国。中国的货币地位、金融强度是否能够承受这样的“水分”?

我们坚决反对“大水漫灌”,但必须首先搞清“货币之水到底是什么”?中国绝大多数官员、学者均把M2当成“水”,这是可能存在误读。笔者认为:基础货币是“糖”,货币乘数是“水”,而M2应当是“糖水”。

M2中“糖少水多”是“劣质金融的源头”,其直接表象是:金融短期化。理论上说,货币乘数也叫货币流转速度。货币流转速度越高,金融周期越短;金融周期越短,金融短期化越严重,金融市场越倾向于空转套利,越不易生成资本。所以,对于实体经济为本、需要大量长期资本的中国而言,金融短期化则是中国经济和金融的“致命威胁”。

我们必须意识到:金融短期化导致金融机构的“存贷款期限错配”,同时导致实体企业的“投融资期限错配”,它意味着金融机构和企业资金链过于紧张,存在流动性风险,为覆盖“错配”带来的流动性风险,金融机构和实体企业都必须大量借入短期资金,并通过不断借新还旧的滚动维系少量长期资产稳定,这必然导致“若干恶性后果”。

从微观层面看:其一,长期投资靠短期资金滚动支撑,则资金期限越短,短期债务需求越大;短期债务需求越大,意味着全社会债务规模大、增长快——杠杆风险快速提高。其二,不仅是金融偏离实体经济对长期资本的需求,而且大量短期资金滚动支撑少量长期投资会使融资成本畸高,吞噬实体经济利润,进而使企业失去科技投入能力,削弱企业未来的成长预期,同时恶化企业资产质量和资本价值;其三,金融资产质量与实业资产质量之间形成恶性循环过程,金融风险越来越大;其四,企业家精力被“找钱”所困,无心企业生产和发展,而高昂的资金成本已经不适于商品生产,而逼迫企业家放弃实业生产,把资金拿去放高利贷;其五,实体经济风险相对更大,民众资金流向金融套利,而出于安全考虑,民众金融投资期限越来越偏向短期化,从而进一步加剧中国金融短期化趋势。

从宏观层面看:其一,金融资产质量和实业资产质量同时恶化,严重压缩GDP潜在增长空间,而且政府刺激经济增长的动作必然导致全社会债务率(杠杆率)快速攀升,经济风险加大;其二,企业四处“找钱”,被迫接受更高的融资成本,使得各路“神仙”进入金融、准金融领域,以致金融乱象丛生,金融骗子有了可乘之机,庞氏骗局频现;其三,金融紧张度越高,越会要求政府放松金融监管,而金融监管放松,金融乱象更多。

特别需要指出的是:金融资源是有限的,短端钱越多,长端钱越少,这必然导致短期货币市场利率越低,长期资本价格反而越高。因为,短端“供过于求”——价格低,长端“供不应求”——价格高。由此导致四层、彼此存在密切逻辑联系的严重后果:第一层,短期货币市场利率水平无法传导给长期利率,导致“货币政策传导失效”;第二层,表面上看M2畸高,金融、货币流动性巨大,但企业资本一端却实际承受着紧缩效应的困扰;第三层,金融紧缩效应长期压制中国经济增长,经济内生性增长动力弱化,GDP存在失速风险;第四层,GDP失速,政府加大投资,结果是债务杠杆上升,国家资产负债表恶化——如此恶性循环。

正因如此,笔者认为,就目前而言,央行最重要的任务是:医治M2“低血糖”病症,而不是降息。通过降息增加货币供给实际是“加水”——提高货币乘数的方式。

如何医治M2“低血糖”?简而言之,六个逻辑层次:第一层,转变观念,准确认知“货币之水”的真实内涵;第二层,在抑制贷款和社融过快增长的前提下,通过量化宽松向金融系统注入“长期基础货币”;第三层,给股票市场以长期上涨的预期,提高长期资本风险偏好,让金融市场中股权投资资本大幅增加;第四层,通过促进股权融资大幅增长,压低企业融资成本,相应提高利润率,压低股市泡沫;第五层,通过加厚企业股权资本,相应降低企业资产负债比率——企业降杠杆,同时修复金融机构和实体经济的资产负债表,为企业转型发展提高坚实的资本基础;第六层,实现实业和金融良性循环——整体经济的良性循环。

当然,不是不可以降息。在市场预期极其强烈的情况下,为维护股票市场的健康,央行应当适度满足一下市场预期。比如,通过续作MLF,降低MFL利率5到10基点。适度满足市场预期是最好的预期管理。

编辑 | 谢 玮

编审 | 郭 芳

版式 | 杨 琳

>>被外媒称为“新世界七大奇迹”之首<<

>>150个“新中国第一”,你了解多少<<返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
阅读 ()
免费获取
今日搜狐热点
今日推荐
申博网址 太阳城申博登入 www.sb99.com 申博代理加盟登入 申博直营现金网 菲律宾太阳城申博88msc登入
申博代理有限公司登入 老虎机微信支付充值 申博管理网登入 申博娱乐 申博太阳城手机版下载 太阳城申博娱乐直营网
申博太阳手机登陆 菲律宾申博游戏登入 申博138娱乐登入 www.99psb.com 旧版太阳城申博现金直营网 太阳城申博官方直营网